东阿阿胶(000423):3季度业绩基本符合预期
公司今日公布3季报:收入、净利润同比分别增长了23%、74%,实现EPS0.64元基本符合预期。母公司实现收入10.7亿元,同比大幅增长42%,产品提价拉动毛利率同比提升7.4个百分点。维持业绩预测和"强烈推荐-A"评级,短期目标价50元。
3季报业绩基本符合预期:前3季度分别实现收入17.8亿元、4.2亿元,同比分别增长了22.8%和73.6%,实现EPS0.64元,每股经营净现金0.55元,基本符合我们预期。阿胶系列产品提价拉动综合毛利率同比大幅提升7.4个百分点至51.1%。营业费率、管理费率同比略升0.6个、0.5个百分点,财务费率略降0.2个百分点。净利率高达24.1%,同比上升6.9个百分点。无借款,账上现金高达13.7亿元,应收帐款和存货周转天数分别下降20天和15天。
3季度单季度实现EPS0.18元,同比增长38%:单季度来看,3季度收入同比持平,净利润增长38%,主要是09年3季度已进入控制营销良性增长阶段,基数较高;同时阿胶块提价后,加大费用投入,营业费率同比上升2个百分点。
聘任对外投资和资本运营副总经理:公司8月26日公告设立全资控股投资子公司,注册资本3亿元,进行中药滋补、保健品等企业的股权收购、整合,同时对自有资金进行保值和增值。我们认为,公司新聘任于波先生为对外投资副总经理,可见公司对该业务的重视,未来外延式增长或为公司新的利润增长点。
投资6亿元购买金融产品,提高资金收益率:3亿元购买华夏银行2年期理财产品,预计年化收益4.5%;3亿元进行1年期信托理财,对工商银行AA级以上客户贷款,预计年化收益4.5%。
多途径引导需求:随着出厂价近期调整,我们预计终端价格近期也将同步调整。
"阿胶块价值回归,阿胶衍生品放量"是公司的长远战略,公司在处方药市场、OTC市场、新农合市场等都可能有所动作,通过广告、社区巡展等多种形式引导需求,预计公司将投入更多销售费用。
维持"强烈推荐-A"评级:维持预计2010-2012年净利润同比增长44%、42%、40%,实现EPS0.87元/1.23元/1.72元。公司是我们看好的少数长线资源性品种之一,"阿胶块提价、阿胶浆放量,发展阿胶衍生产品"战略将保证公司业绩保持快速增长,维持"强烈推荐-A"评级和短期50元目标价。主要风险是国家回收流动性,高端人群消费萎缩导致阿胶块销量回落。