8月宏观看钢市:信心恢复尚待时日
7月宏观经济运行总体有所回落，投资增速、消费增速下滑，融资需求低于预期，经济内生需求仍然偏弱，而外需回暖对经济的提振作用并不明显，需要新一波的稳增长*策出台。当月铁路货运总发送量同比下降4.4%，降幅较上月扩大3个百分点；工业用电量同比增长2.9%，增速较上月下滑2.2个百分点，工业经济复苏偏弱，不利于钢市信心的恢复。
7月PPI同比降幅收窄，制造业供需改善
7月CPI同比增长2.3%，持平于上月，通胀持续维持在低位，反映出国内消费需求偏弱，经济增长的内生动力有待增强。不过，PPI同环比降幅均出现收窄，显示工业品市场供需形势略有好转。7月PPI同比下降0.9%，降幅较6月收窄0.2个百分点，且已连续4个月收窄；环比下降0.1%，较6月回升0.1个百分点。
7月中国制造业PMI指数为51.7%，连续5月攀升，并创下2012年5月以来最高水平。由于高温多雨，7、8月份是传统淡季，而今年同期制造业PMI指数不降反升，显示回暖力度较大。分项指数中，生产指数和新订单指数分别为54.2%、53.6%，分别创下8个月及27个月以来新高。制造业供需改善，也拉动了对钢铁等原材料补库热情，7月原材料库存指数为49%，较上月上升1个百分点，创17个月新高。
图一：中国制造业PMI及部分分项指数走势
内需复苏偏弱，房地产投资增速创近5年新低
拉动经济增长的三驾马车中、虽然7月出口增速大幅上升，但投资增速、消费增速出现下滑，经济下行压力仍然较大。7月规模以上工业增加值增长9%，较上月下滑0.2个百分点。同时，7月进口同比下降1.6%，显示内需复苏仍然偏弱。
2014年1-7月全国固定资产投资同比名义增长17%，增速较1-6月回落0.3个百分点。其中，制造业投资增速、基础设施投资增速分别下滑0.2、0.1个百分点。不过，铁路、公路投资仍然较快增长。7月公路固定资产投资1499.52亿元，同比增长11.6%；1-7月铁路运输业投资同比增长19.6%，较1-6月上升5.4个百分点。
图二：铁路基建投资增速及铁路运输业投资增速走势
虽然限购松绑的城市在逐渐增多，不过房贷*策难以放松，大部分商业银行的首套房贷利率并未下浮。2014年1-7月个人按揭贷款7651亿元，同比下降3.7%，继续处于负增长。由于销售低迷及高库存影响，房地产投资增速继续下滑。2014年1-7月全国房地产开发投资同比名义增长13.7%，增速比1-6月份回落0.4个百分点；商品房销售面积同比下降7.6%，降幅比1-6月份扩大1.6个百分点。虽然制造业需求有所改善，铁路投资继续发力，但难以对冲房地产投资增速下滑对钢材消费的拖累。
图三：房地产新开工、销售、投资增速走势
7月社会消费品零售总额同比名义增长12.2%，增速较上月下滑0.2个百分点。其中，家电、汽车消费总体平稳。7月家用电器和音像器材零售额同比增长12.6%，较上月上升1.9个百分点；汽车零售额同比增长8.1%，较上月上升1.2个百分点。中钢协数据显示，7月汽车销售161.81万辆，同比增长6.71%，较上月上升1.48个百分点。
融资需求低迷，货币*策预计维持中性偏松格局
2014年7月社会融资总量2731亿元，同比减少5460亿元，创2008年10月以来新低，主要源于贷款大降。其中新增信贷3852亿元，同比少增3145元，大幅低于预期。据央行负责人表示，导致信贷大降主要有以下几个因素：6月新增贷款大幅冲高，7月的季节性回落就较去年更为明显；经济运行面临下行压力下，有效贷款需求不旺；对某些行业加强信贷监控，导致金融机构放贷步伐放缓。
图四：社会融资规模及新增信贷走势
不过，企业中长期贷款仍保持较好增长态势，对后期投资有一定支撑。1-7月企业中长期新增贷款2.27万亿元，占比达到56.2%，高于1-6月53.4%。结合6、7月份来看，新增贷款1.47万亿元，同比少增961亿元，与2012年同期基本持平，仍属正常区间，并不意味着货币*策出现转向。根据央行披露，进入8月上旬后，贷款基本上每天保持着300-500亿元的增量，预计8月新增人民币贷款7500-8000亿左右。
由于信贷新增减少、财*存款增加较多，导致货币供应减少，7月M2同比增长13.5%，增速较上月下滑1.2个百分点，仍高于全年13%的增长目标。同月M1同比增长6.7%，增速较上月下滑2.2个百分点，下滑幅度快于M2，显示存款活期化 趋势放缓。
图五：M1和M2增速走势
在7月份金融数据大大低于市场预期的背景下，银行间市场资金面仍延续偏松格局。本周央行公开市场实现净投放140亿元，此前两周分别净回笼110亿元和200亿元。不过，预计央行难以大幅放松货币*策，全面降准不太可能，主要是前期微调之后，市场货币供应量较为充足，但融资成本仍高，制约实体经济发展。为此，央行更为关注降低企业融资成本，优化信贷投向、确保贷款资金直接流向实体经。央行将继续实施稳健的货币*策，预计由准备金率、PSL调整决定中长期流动性，以正逆回购、SLO、SLF调节短期流动性，实现市场利率稳中有降，最终降低融资成本。